新百王證券

財經觀點／英國脫歐效應 金融風險趨避升溫

英國退歐公投結果出爐，一反先前留歐民調領先局勢，由退歐派勝出，出乎預期的結果讓英鎊兌美元當日貶幅一度逾10%，並引發全球金融市場風險趨避，金價大漲、日圓急升、日股重貶，歐美股市開盤亦不支倒地。

對英國而言，退歐公投後續仍需經國會立法，並與歐盟進行為期兩年的協商談判、獲得歐盟成員國多數決 （需有27成員國的20國並占65%人口）的通過。此外，協商程序與後續經貿衝擊，亦依條件各異而具不確定性。

依國際貨幣基金IMF的情境分析，將退歐對英國經濟增長的影響劃，分為有限和負面兩種情況。在最差的負面情境中，預估2019年時，整體產出將比留歐少5.6%，失業率回升到6%以上，並使英鎊貶值15%，但主要衝擊多集中短期且周五英鎊貶幅亦已接近15%，而各產業則以金融業、製造業所受衝擊最大。

若以風險外溢性而言，以歐盟為首的已開發國家影響較重，歐盟成員國中的愛爾蘭、荷蘭、比利時的未來三年影響近1%，但新興國家整體影響相對較低。但後續可能連帶出現蘇格蘭等區域欲進行留歐脫英公投、歐元區與歐盟一體化進程受影響，甚至有西班牙、義大利疑歐派聲浪揚升的風險，政治不確定性升高或推升邊陲國家公債殖利率。

股債匯市反應事件風險高度不確定性，短期風險趨避意識料使震盪加劇。因應金融市場擾動與退歐事件對全球經濟衝擊，美國聯準會、歐洲央行、英國央行、日本央行、加拿大及瑞士央行等可能聯手救市。

其中，政策能見度較高的是英國央行將藉指數化長期回購（ILTR）釋出流動性，甚至有降息與擴大資產購買的政策應對。美國聯準會也極可能再度放緩甚可能停止升息。上述六大央行可能調降美元換匯利率或釋出流動性，其他如中國人行、台灣央行亦可能藉由寬鬆貨幣政策舒緩市場緊張氛圍。

英國退歐對實體經濟衝擊相對有限，且部分將受各國央行政策抵銷。英鎊、多數股市24日開盤已部分反應此一利空訊息，股市評價數據修正配合政策支撐，後續或有緩步築底機會。歐、日股因高Beta且受政治風險、匯率擾動而震盪加劇，短線觀望或稍減碼，新興亞洲波動度及經貿往來與英國、歐盟較低，預期影響程度較拉美與新興歐相對有限。

2016-06-27 聯合報 詹硯彰（復華投信海外股票研究部主管）

新百王證券股份有限公司
營業員：曾坤琦(三省一生)
地址:高雄市前金區中華三路11號B1
發富專線：07-2118888
分機電話：07-2118888轉212
聯絡專線：07-2414748、07-2419575

委任期貨商：大昌期貨股份有限公司
證券商許可證號：100年金管證總字第0066號