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伊爾艾朗專欄／當難以想像的風暴成現實…

國際金融市場上周再陷劇烈動盪，股市大幅震盪走低。上周雖然發生多項先前認為不大可能的事件，但不須分別解釋，因為都是受到共同現象的影響，包括各國央行的寬鬆政策失去效力。若市場動盪衝擊到實體經濟，後果將更不堪設想。

過去一周來市場的動盪之大，可用一些事例來說明。首先全球銀行股賣壓沈重，歐洲多家大銀行股價超跌，出現數十年來僅見的價位。其次，國際油價一度逼近每桶25美元，也是十多年來僅見。

第三，歐洲公債殖利率跌到令人瞠目結舌的水準，同時瑞典央行調降政策利率，從負0.35%再降到負0.5%。第四，美元對先進國家貨幣普遍貶值，尤其是對日圓，儘管日銀已宣布將實施負利率。

在股市與商品市場部分，美股道瓊工業指數11日震盪幅度都超過200點，為連續第28個交易日出現如此劇烈的波動。國際金價大幅上漲，11日最高曾達每英兩1263美元，為2015年2月來高點。

以上只是一些市場劇烈動盪的例子，而這些現象都反映諸多不尋常的狀況，包括低油價已被西方國家視為「詛咒」，而非「福音」，全球近30%的公債殖利率都是負值，而未來這類怪現象將層出不窮。

種種不太可能發生的異象，顯示全球經濟體系正在經歷重大轉型：金融市場脫離中央銀行的掌控，走向大幅度且無法預測的動盪，無論是漲或跌。太多投資組合過去都過度依賴央行，尚未對這次轉型做好布局。

到目前為止，市場動盪加劇所造成的傷害還侷限於金融業，迫使業者降低負債比率，尚未擴散到實體經濟活動。這很幸運，因為經濟還未做好承受新挑戰的準備。

美國經濟正勉力克服國外成長疲軟的阻力，迄今還算成功。金融市場持續動盪，將使家庭及企業的風險意識更高，對美國經濟造成更大的拖累。若消費者受到市場動盪的影響，尤其是如果影響到他們的投資或退休金，便可能減少消費，企業也可能縮減投資，此將使市場更疲軟，形成惡性循環。

幸好這種情況迄今尚未發生，但未來幾周必須密切觀察此一風險。

（作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問）2016-02-14 經濟日報 編譯任中原

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