新百王證券

解讀市場／聯準會升息時機到了…

受到美國就業新增人數不振的影響，聯準會一再更改升息的論調。接下來，即將於7月底召開的利率決策會議恐怕還會延續這樣的決策思維。

事實上，聯準會對於充分就業與物價穩定設有明確的目標，只是期間不斷修正，半年前，聯準會對充分就業的定義是失業率達4.8%至5.0%，5月失業率更一舉縮小至4.7%，均低於前述目標數字，但聯準會遲遲沒有作為。

其實目前勞動市場的回升力道，有遭到低估的情況。比方說，美國經濟自2009年起復甦，至今共新增1,340萬個工作，相較於2002~2007年經濟擴張期新增620萬個工作，整整多出一倍。受惠於私部門新增就業人數的強勁帶動，失業率已從高點10%降至5月的4.7%，和上次景氣循環的失業率最低點4.4%，已經相差無幾。

聯準會主席葉倫5月初出席費城世界事務協會(World Affairs Council of Philadelphia)演講，討論到就業報告時卻未提及5月失業率。

有別於2013年3月時，葉倫在全國商業經濟政策會議協會(National Association for Business Economics Policy Conference)演講時曾說，「聯準會研究後認為，失業率可能是現階段就業市場情況的最佳指標。」葉倫的轉變令人意外。

葉倫不提5月失業率下滑0.3個百分點至4.7%，或許是考量到這是勞動人口萎縮的結果。

據聯博研究指出，自1960年以來，共有33個月的失業率改善了0.3個百分點以上，其中失業率與勞動人口同步下滑的月數共17個月，而隔月失業率上升0.2個百分點的月數只有八個月。6月就業數據顯得更為重要，若失業率維持不變，則可能有損聯準會的公信力。

另方面，聯準會持續認為尚未達到2%的通膨目標。葉倫擔心，石油等大宗商品若出現跌價，再加上美元相對強勢，將延後達成通膨目標2%的時間。但事實上，核心物價通膨率過去一年已達2.2%，上波景氣循環的平均也才2.1%。

從歷史經驗可知，每次通膨循環的態勢不盡相同，有的確實是受石油等大宗商品價格帶動，但有的則是集中在服務業，而這次的通膨則是導因於國內服務業，並也凸顯出勞動市場愈來愈吃緊，且高技能人才愈來愈短缺。

綜上所述，在失業率達4.7%、核心通膨率達2.2%的背景下，聯準會明顯已達到充分就業與穩定物價的目標，但對外卻表示還沒達到，要持續觀察。

換句話說，我們認為「升息時候已經到了！」聯準會多數決策者應該及早體認，否則在經濟接近充分就業、資產價格處於高檔的情況下，聯準會若繼續採取激進的貨幣政策，有可能會導致經濟與金融不平衡，削弱了聯準會力保的經濟復甦。

（作者是聯博美國經濟學家暨董事）2016-07-11 經濟日報 喬．克森（Joseph Carson）

新百王證券股份有限公司
營業員：曾坤琦(三省一生)
地址:高雄市前金區中華三路11號B1
發富專線：07-2118888
分機電話：07-2118888轉212
聯絡專線：07-2414748、07-2419575

委任期貨商：大昌期貨股份有限公司
證券商許可證號：100年金管證總字第0066號