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QE不退的真正原因

美國延後升息，被金融市場視為利多，國際股市應聲上揚。不過最近各國的數據顯示，工業生產轉趨疲弱，尤其是通縮問題變大了，全球景氣再次面臨衰退的疑慮升高，這才是讓QE進退兩難的真正懸念。

自2008年9月爆發金融危機以來，美、日、歐輪番實施QE，之後再加中國等開發中國家的大量印鈔，估計全球央行增加的貨幣供給已達10兆美元以上。不過市場未如預期成功將經濟導向正成長循環，反而只有金融市場得利大漲，股市不斷刷新高，製造了更大的貧富差距問題。

根據瑞信最新「全球財富報告」，世上最富有的1%人口財富，已從2009年占全球資產的44％，上升到逾半的50.4%的比重。有人形容這是QE的邪惡後遺症之一。但根本上，各央行依循舊經濟法則，努力執行QE想讓景氣復甦的努力，看來也逐漸破功中。探究其因：全球化的速度讓產能過賸，加上新經濟模式不斷竄起，以及全球都面臨人口老化及青年失業的問題難解等，都在改變消費行為，也正在推翻過去的景氣循環理論。

最近各國揭露的數據都顯示，通縮問題開始擴大，連近年靠十二五規劃讓薪資倍增而成為消費大國的中國，在打奢及薪資增幅開始放緩後，消費力也見減弱。市場預期中國很快就會再次採取雙降手段對抗通縮。

法國興業銀行的報告指出，已開發國家的資產價格，無論是股票、債券或房地產，都已來到前所未有的昂貴水準。Fed 此時若試圖讓利率正常化，資產價格泡沫很可能就會破裂，這將引發比 2008 年金融危機還嚴重的問題。美國前財長桑默斯也公開表示聯準會此時不應該升息，反而該推QE4才是。

國外的情勢險峻，我們能著力的不多。以台灣的情況來看，今年國內GDP可能不保一，最近央行率先降息，行政院也想破頭要推刺激消費的補貼方案，另外證所稅要廢，補充保費課徵門檻將大幅提高等，主管機關的財政手段增加了，不過若企業獲利無法增加，薪資水準無力調漲，恐怕消費力還是難有大起色。唯一的好消息是：股市會因此受到國家隊更多護持及粉飾，成為最大受惠者之一。

(工商時報)2015年10月20日 04:10 郭慧敏

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