新百王證券

桑默斯專欄／金融市場警訊 不能視而不見

市場經常會在年底時出現動盪，而在新年後開始穩定，但今年卻不然。7日美國公布12月就業報告雖強，但歐、美股市都收黑；且開年第一周全球股市普收長黑。中國股市大跌，人民幣匯率重貶，油價也劇跌。

市場面的利空引發兩項問題：經濟預測專家及決策官員究竟該如何看待投機市場的變動，來作為未來展望的指標？以及這對全球經濟成長減緩帶來何種警訊？

市場動盪的幅度，通常都超過專家對經濟基本面的評估。但由於市場一直在評估經濟的未來，而且是眾多參與者的意見總合，因此當經濟情況改變時，市場也經常會提供一些有價值的警訊。

決策官員如果認為市場所反映的只是投機氛圍，通常會犯大錯。例如金融海嘯，市場早比聯準會先知道。儘管市場有時會傳出虛妄的警訊，決策官員不必完全遵循市場起舞，但也絕不能完全視而不見。如果警訊持續不斷，且來自許多市場，便須嚴肅看待。尤其當市場利多不漲時，警訊尤其值得重視。

一些人認為中國的金融動盪是反映市場心理，以及當局的政策反應不當，而全球市場對中國的反應更屬過當。但我對此深表懷疑。因為過去一年來中國官方公布的國內生產毛額報告中，經濟成長率約有20%是靠金融服務業的貢獻；而且中國的負債水準也異常之高，這絕不健康，也不利於經濟持續成長。

近年來中國的經濟成長主要靠鉅額的基礎建設投資，這也無法永續。就算基礎投資的角色能夠被國內服務業所取代，中國對全球需求的貢獻也將下降。經驗顯示，判斷一國經濟前途的最佳指標，在於國民決定究竟要把資金放在國內還是國外。人民幣目前正承受壓力，主因中國民眾想把資金外移。

以往國際經濟情勢對美、歐經濟的影響有限，因為美、歐能靠貨幣政策來調整。例如當亞洲金融風暴時，美國靠降低利率而使經濟熱絡成長。然而現在由於工業國家的利率已逼近於零，不能再靠降息來支撐經濟，因此國外的經濟問題可能對歐、美的經濟表現造成更嚴重的直接影響。

（作者Lawrence Summers是前美國財政部長、現為哈佛大學教授）2016-01-12 經濟日報 編譯任中原

新百王證券股份有限公司
營業員：曾坤琦(三省一生)
地址:高雄市前金區中華三路11號B1
發富專線：07-2118888
分機電話：07-2118888轉212
聯絡專線：07-2414748、07-2419575

委任期貨商：大昌期貨股份有限公司
證券商許可證號：100年金管證總字第0066號