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財經觀點 ／GDP增速放緩 陸經濟下行壓力加大

今年中國大陸經濟受結構性和周期性因素雙重影響，下行壓力繼續加大。

一方面，因為人口老齡化、資源環境壓力等因素，經濟潛在增速逐漸減緩，而之前長期積累的產能過剩等結構問題凸顯出來。另一方面，前十幾年拉動經濟的最重要引擎—房地產建設正經歷「去庫存」，其下行也使得相關傳統工業面臨痛苦的調整。

預計中國政府會增加財政支出、加大投資基礎設施力道，並通過簡政放權、減稅等各類促增長措施，支持服務業和新興產業的發展，還會進一步放鬆房地產政策。

但政策支持恐怕難以完全抵消強大的下行壓力，預計2016年實質國內生產毛額（GDP）增速將放緩至6.2%。隨著石油和大宗商品價格企穩，全年消費者物價指數（CPI）增速將持平於1.5%，生產者物價指數（PPI）跌幅也有望收窄。由於價格疲弱，名目GDP可能僅增長5%左右。

在經濟成長減速下，利率繼續下行是大概率事件（機會很大）。預計2016年通縮壓力不散、企業現金流惡化，將會倒逼人民銀行進一步降息50個基點（0.5個百分點）。在資本外流下，人行還可能多次降準，補充國內流動性、降低銀行間市場利率。

國企重組和清理過剩產能將加速。中國政府已經多次強調推進供給側改革的必要性，並將清理過剩產能作為今年的主要政策目標之一。隨著企業運行困難加劇、而政策框架逐步完善，淘汰過剩產能、關停「僵屍企業」和核銷壞帳將明顯加快。

此外，降低原材料成本和能源價格、降低融資成本、減稅降費等措施也應有助於防止企業部門利潤率進一步惡化。

今年預計人民幣對美元溫和貶值5%，對貨幣籃子微幅貶值。在美國加息、美元升值下，人行會逐步讓人民幣匯率與美元脫鉤，允許人民幣對美元溫和貶值、匯率雙向浮動增加。為了防止貶值預期過大、貶速過快、外匯存底縮水過多，人行會收緊對跨境資本流動的管理。預計2016年末人民幣兌美元匯率為6.8。

（本文由汪濤口述，記者林則宏採訪整理）2016-01-14 聯合報 汪濤（瑞銀中國首席經濟學家）

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