作者：葉芷娟

近期金融市場原油話題實在火熱，連親戚長輩都跑來找我討論，想買原油相關ETF。

長輩：「最壞的狀況就這樣了吧？我現在買放到年底，不相信賺不到！」

這樣的想法似乎非常符合投資金律：「低買、高賣」。姑且先不論石油ETF如今折溢價的問題。今天想跟大家聊的是：「元石油、元黃金、富邦VIX、元大美元指數、街口S&P黃豆…等等」這類帶有期貨性質的ETF，其實「不適合長期投資」，只適合「1~2周內」的短波段操作，不然你的收益很容易被「轉倉成本」給吃掉！

蝦咪？我買ETF是股票啊，怎麼會有期貨「轉倉成本」的問題呢？

先幫大家建立一個觀念：我們都知道，「ETF」是投信基金公司經理人，選擇一個指數，接著像食譜一樣，食譜說炒這盤菜，鹽要1匙，糖要1/2匙，指數公司說這指數台積電要占10%，國巨要占2%，ETF經理人就得照著指數公司的指引，到市場上買標的，企圖讓這檔ETF擁有和指數一樣的走勢。只不過經理人模擬的方式有2種，第一種很好理解，就是直接買股票；但另一種大宗商品類的ETF就不是買股票了，而是靠著買進「期貨」來追蹤指數。

一旦講到期貨就會有「轉倉成本」的問題。期貨和一般股票不同，股票你愛擺多久就擺多久，但只要是期貨，合約都會有「到期日」。實務上3種轉倉方式，我們用最簡單的狀況來說明：例如你持有1月合約到期後，如果你想繼續持有到2月，就必須要「賣掉1月合約，買進2月合約」，而轉換合約時候的價差，就是「轉倉成本」！

在真實的期貨市場中，通常比較遠月份的期貨價格，會比近月份的期貨價格「高」，也就是所謂的「正價差」。例如：布蘭特原油1月期貨合約是20元，2月期貨合約可能就是22元，一般來說，每個月轉倉的期貨價差，少則2%多則20%都有可能。也就是說，每個月月底，原油期貨到期前，ETF的發行商就必須賣出手中便宜的近月期貨合約，買進下個月比較貴的期貨合約，「低賣、高買」，這麼一來就產生價差損失，長期累積下來，金額可就不小了，當然就會吃掉你ETF的價值了！

而且，在期貨市場裡，通常「有夢最美」，所以會給予還沒到期的期貨一個比較甜蜜的價格，但隨著離結算日越近，醜媳婦要見公婆，新娘面紗拿掉之後，越接近結算日，期貨價格會越貼近真實價格，也會造成部分價格損失！

說了這麼多，就是要告訴大家：和傳統我們比較熟悉的0050、0056這類ETF適合長期投資的觀念不同，期貨型ETF抱越久風險其實越高，付出的無形成本也越多，建議大家持有期間盡量控制在1周以內，最好不要超過2周喔！

【個人簡歷】葉芷娟
財經主播主持人。曾任非凡新聞、中視新聞主播，為業界首位考取證券分析師執照(CSIA)之財經主播。穿梭各大投資論壇主持，擅長把艱澀的財經名詞轉化為白話文讓觀眾聽懂。深信：「努力學理財，因為有了這個選項，人生才不會被迫選擇。」