理財專欄作者 黃逸強

國際原油價格飆上每桶85美元，創七年來新高，隨著經濟復甦寒冬將至需求增加，大幅推升油價上漲，專家預估有機會衝上百元。二倍型原油ETF（00715L）今年漲幅高達169%，贏過許多股票，卻是幾家歡樂幾家愁，有一群人在捶心肝，因為一年前他們買的原油ETF被迫下市，讓他們血本無歸。

小心二倍型ETF

去年爆發新冠疫情，很多地區封城鎖國哪裡都不能去，原油供過於求價格重挫，即將到期的原油期貨變燙手山芋，持多單的人不計價殺出，造成四月二十日結算當天，原油期貨竟然從18美元崩跌到負40美元的離譜價位。

結算完後期貨報復性反彈，很多人去搶買元大S&P原油正2（00672L）二倍型的原油ETF。這個策略沒有錯，因為它顯然是超跌了，有機會搶短賺到錢，但投資人忽略了幾件事。

首先ETF它有二個價格，一個是反應真實價值的「淨值」，一個是在市場大家競價所產生的「市價」。當很多人在市場搶買時會造成價格的偏高，也就是所謂的溢價，當時曾暴衝到270%，等於是花三塊錢搶買一塊錢的東西，發行商元大投信還在官網提出警語，提醒大家別失去理智了。

ETF也會下市

這些搶反彈的人並沒有佔到便宜，之後油價雖然漲到40美元，但這檔二倍ETF的價格卻愈走愈低，原因之一就是與淨值之間的價格收斂；第二就是這檔ETF它是追蹤「標普高盛原油日報酬正向二倍ER指數」，在國際油價反彈期間，這指數還反向走跌。

第三就是被迫調整投資策略，發行商基於流動性風險及資產管理考量，可以買進「非標的指數成分期貨及投資有價證券」以分散風險，也就是不追蹤標普高盛ER指數了，這些都是始料未及的事。

最後壓垮駱駝的是「二倍」，當市況好的時候，市價漲1元這檔ETF可以漲2元，但是當油價大跌時它卻是暴跌，以至於之後的反彈很難跨越下市門檻，結果撐到11月13日下市。最後交易價格是0.75元，還有近三萬人持有該檔ETF，流通在外還有180萬張，全部都成了壁紙，看到現在油價創新高怎能不心痛。

投資不是賭博

散戶常會怨嘆，為什麼這麼倒楣股票一買就跌，還會變成壁紙，這可能要自己檢討，因為除了元大原油正2下市，另一檔富邦VIX（00677U）也在今年6月中止上市。弔詭的是早在三個月前它就已經接近下市清算門檻，仍有投資人奮勇溢價搶進，這根本就是明知山有虎，偏向虎山行。

富邦VIX是追蹤「標普500波動率短期期貨超額回報指數」，相信沒幾個人知道這是什麼，一般人對它的認識是與大盤走勢相反，所以在高檔買它賭行情下跌。卻沒想到今年大盤走多頭，VIX一路盤跌難逃下市命運。

近年來投資人買指數型基金ETF已成顯學，它真的有很多優點，但隨著金融市場的多樣化，發行商也設計出各種類型ETF滿足市場，卻也讓一個簡單的投資變複雜了，台股至今已有33擋ETF下市，風險不小於股票。

這些ETF要特別注意

有三種ETF要小心，就是期貨ETF、槓桿型ETF和反向ETF，很多人都沒想到在股票市場買的ETF居然是期貨。期貨要換約需要轉倉，除了一買一賣的手續費、還有價差，這些被稱為內建吸血系統，當行情盤整時會啃老本，所以不適合長期持有。一般的期貨ETF有黃金、白銀、石油、黃豆、VIX、美元指數等。

二倍型ETF有放大波動的特性，行情看錯會輸很大，而且要達到二倍的效益就必須買期貨；反向ETF也要靠期貨操作，都有以上的問題。這類型ETF適合追勢炒短，碰到盤整或震盪行情表現都不理想，還有人使用融資，真的就賭太大了。

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