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名家觀點／陸經濟站穩…兩關鍵時點

昨天人民幣再度大貶，新年伊始，中國股、匯市就出現大亂流，我們團隊去年就預測，今年全球經濟最大的不確定因素就是中國，近日的震盪印證我們的預測。

2016年中國經濟好壞的關鍵，可先觀察農曆年前後的民間消費情況。如果民間消費成長率維持10%以上，顯示內需市場保持強勁動能，則今年中國經濟能穩住；反之，若只有個位數的成長率，那可能麻煩大了，亞洲各國也難逃被波及的命運。

開年第一個交易日A股暴跌，啟動熔斷機制，在大陸證監會和中國人民銀行採取動作後，昨天A股上漲，證監會將約束大股東減持行為，而人行則釋金人民幣1,300億元。但追根究柢，A股之所以激烈震盪，中國經濟前景不明是根本原因，人民幣的貶值預期也來自對經濟的擔憂，預期人行可能降息。

今年中國經濟能否穩住，上半年有二個非常關鍵的時間點，其一是農曆年前後、其二是3、4月左右。如果能順利度過這兩個難關，則今年經濟便能穩住，對全球經濟也會是一大福音。

為何是這兩個時間點？首先，過去支撐中國經濟動能的兩大引擎中，外貿已經失速，必須更加倚賴內需市場。農曆年是華人世界的消費旺季，如果農曆年前後中國民間消費成長幅度能維持往年10%的水準，會帶給廠商內需市場依然暢旺的樂觀訊號，而擴大產能，進而支撐經濟動能。

但若只有個位數的成長，代表不但外需市場崩坍，連內需市場都有萎縮跡象，這時廠商就會減產，並減少對原物料的進口，屆時影響的不只有中國經濟，還有以出口原物料為主的新興市場國家。而且，中國經濟不振會加速人民幣貶值，引發亞洲貨幣競貶，觸動一連串的骨牌效應。

至於3、4月這個關鍵時間點，則是關係到中國出口是否會繼續惡化。主要有兩大國際因素，第一是美國經濟前景，美國今年首季暖冬，按理來說經濟活動會提前展開，帶動首季經濟表現。好的情境是首季經濟表現佳並延續到第2季，帶動經濟更強健復甦，進而提振中國出口表現。

但若重蹈2012年情形，第1季經濟表現亮眼，但第2季卻突然轉差，迫使聯準會（Fed）祭出第三輪量化寬鬆（QE3），這樣對中國甚至全球經濟，恐會是很負面的影響。

第二個國際因素係油價能否回穩。沙國和伊朗斷交一度讓油價彈升，但不多久又走跌，昨天國際油價已跌破35美元防線。如果產油國收入不斷減少，中東國家的主權基金會更加速流出各國股市，若油價持續在35美元以下，美國能源產業就會陷入蕭條，開始大規模裁員，美國經濟復甦腳步大亂，這又會連累中國經濟的復甦。

如果上述兩個影響中國出口的不確定因素能消除，加上中國民間消費成長力道維持往年水準，今年中國經濟就穩住了。

由於兩岸的經貿模式，是台灣出口關鍵零組件到中國組裝，再出口到歐美市場。如果中國經濟轉好，台灣經濟也能受惠；一旦中國經濟惡化，台灣出口情況會更加險峻，進一步重創台灣經濟，這是我們不願見到的局面。

（富邦金控資深經濟學家羅瑋口述、記者韓化宇紀錄整理）2016-01-07 經濟日報 羅瑋

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