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降息循環告終 新財富分配時代來臨

9月美國利率維持不變，一如預期，但會後聲明，讓你明確感受到葉倫所掌管的聯準會，對於升息立場分歧的鷹派與鴿派更加對立，這正凸顯美國利率加速回歸正軌的機率真實的提高中。

由於年底前僅剩兩次Fed利率會議可以召開，其中11月會議恰巧落在美國總統大選日的幾天前舉行，所以12月的最後一次會議，勢必升息。所幸金融市場對於聯準會啟動升息這件事情已逐漸接受與消化，明年至少將再加息兩次、聯準會利率上調至1%到1.25% 的預期，似乎也在市場接受的範圍內。

焦點轉到日本，此次日本央行也維持負利率政策，仍再次強調，還有其他政策工具可供進行更寬鬆的可能性，另方面卻同時也在研究如何讓公債殖利率曲線變陡的幾個選項，阻止因為趨平的收益率曲線，讓以固定收益孳息的如金融、銀行、壽險業長期利潤持續受到侵蝕的問題，得以緩解。

長久以來，央行集體性的QE造成的全球低利率、低波動、低增長局面，將在以美國聯準會為首，思考停止印鈔票後，再度出現明顯的波動趨勢。這類利率和波動度的轉變，勢必再度引發全球新一輪的財富重分配，從全球金融海嘯、歐債危機到QE退場，都可以得到相似的驗證，因此如何在詭譎多變的金融市場震盪期，趨吉避凶、調整資產配置的重要性，更是不言可喻。

至於全球資金行情恐將終結，但相信這是新一輪景氣行情接續啟動的開端，即使面對美國正式展開升息道路，也無須對全球股市過度保守看待，正因為美國啟動升息背後代表的意義是聯準會肯定美國經濟仍呈現健康發展，不需要再以印製鈔票手段帶來失控經濟泡沫風險，因此，那些訴求以高成長、創新研發、趨勢類型為主的投資組合，將長期實質受惠。

再且，經過金融海嘯的淬煉後，高淨值高端所得的金字塔頂端族群，轉而重視的是長期投資與穩健回報，更注重於風險管理與資產配置兩大面向。升息是個長期循環的開始，而非一次性的結束，我認為強勢美元的長期趨勢依然存在，核心資產配置的美元部位，仍為要角不可缺少。近期公債的逆轉則是警訊，尤其是當今的美國公債價格並不符合基本面表現，維持放空或是避開債券配置，應是良策。

近幾年被動式投資已逐漸取代主動式投資，成為金融市場新歡，ETF投資的便利性，更成為專業法人與一般散戶所喜愛，目前全球ETF 市場規模已超過3兆美元，整體交易量占比更已來到全球金融市場的兩成水準，預計未來五年，有望在2021年攀升到7兆美元規模，ETF的多樣、多空皆宜的新投資模式，儼然成了投資新主流的顯學之一。

（本文作者是國票金控總經理丁予嘉博士）

2016-09-26 經濟日報 丁予嘉

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