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編‧輯‧室‧報‧告－新興市場貨幣三面受敵

2015年07月31日 04:10 王曉伯 (工商時報)

新興市場貨幣正面臨可能是較18年前亞洲金融風暴時更為嚴重的威脅。

90年代中期，美國聯準會因經濟復甦展開5年來的首次緊縮信用循環，自1994年至1995年2月共調升利率7次，聯邦基金利率由3.25％升至6％。此波升息使得美元走強，進而促使自80年代末即持續湧入亞洲新興市場的外資出走，而在1997年7月釀成一波迄今仍為市場談之色變的亞洲貨幣重挫危機。

如今新興市場貨幣再度面臨聯準會緊縮信用的威脅，問題在於這僅是三大威脅之一。

新興市場貨幣目前三面受敵：聯準會將進行9年來的首次調高利率行動、中國經濟走緩，需求趨疲，以及商品價格下降。

根據種種跡象顯示，聯準會最快在9月就會升息，而市場光是想到聯準會要升息，就已推高美元，並且使得原本到新興市場尋求高收益的外資撤出，為新興市場貨幣帶來下壓。

聯準會不是沒有可能因為國際環境的變化而延後升息，主席葉倫在希臘危機高峰就曾暗示，歐洲情勢造成市場大亂是影響聯準會決策的因素之一。不過聯準會從來沒有因為新興場貨幣重挫而改變決策的先例。

在此同時，中國經濟成長減緩與需求趨疲，加上商品行情低迷，對新興市場出口與經濟都已造成重創。金融時報就指出，新興市場的國內生產毛額成長率4月為3.6％，5月降為3.5％，遠低於全球金融風暴前的10％。

如果說聯準會將提高利率，使得外資對新興市場資產興趣降低，中國經濟不振與政府對股災無能力，加上商品行情低迷不振，則是使得外資對新興市場的信心大失。根據JP Morgan新興市場匯率指數，現在已跌到15年的低點，而且看來還將走低。

新興市場過去不是沒有經歷過這三大威脅，例如2013年聯準會的緊縮恐慌。然而新興市場從沒碰到過這三大威脅同時發威，直到現在，這也正是最令人擔心的地方。

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