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伊爾艾朗專欄／美就業數據的3個秘密…

目前投資人對美國聯準會是否將於12月升息的預期是50比50 ，因此6日將公布的10月就業報告，可能對市場價格與震盪幅度都有重大影響。

就業報告中，有3項數字應予特別重視：

●創造的就業數：9月非農人口新增14.2萬人，遠少於市場預估的20萬人，且8月新增人數也遭大幅下修，使今年來平均每月增加的非農就業人口為19.8 萬人，低於去年的每月26萬人。

不過，就業增加數字減緩實屬自然，因為失業率已降到5.1%。但若未來幾個月的數字都像9月一般遲緩，便相當堪憂，也使美國經濟的健全度更受質疑，包括勞動市場的不景氣程度等。這些數字也可能迫使Fed在決定是否升息時，考慮更多的景氣循環性與結構性因素。

反之，若10月新增就業人數回升到18萬到20萬人，Fed勢必將於12月升息；若8、9月的人數也獲上修，升息的可能性將更高。

●勞動參與率：9月勞動參與率進一步下降到62.4%，為1977年10月來最低，同時「就業者／總人口比率」也降到59.2%，皆使美國當前及未來的經濟成長潛力更令人擔心。

Fed既希望、也需要看到勞動參與率回升，因為這顯示終於有更多人重返職場，從而提高生產潛力。如果勞參率大幅回升，也將使Fed延後升息，因為Fed擔心萬一升息過早，可能會對經濟不利影響。

然而，若10月勞參率仍徘徊低檔、或更進一步下降，對貨幣政策的影響便截然不同，因為這表示就業市場的成長障礙更傾向結構性、而非循環性，這便不是光靠貨幣政策就能療癒，從而使Fed更擔心經濟過度依賴非傳統性貨幣政策。

●工資成長：儘管過去兩年就業人數增加及失業率下降，但工資上升速度依然遲滯。9月平均工資及每周工時「雙降」。

Fed已因通膨率難以達成2%的目標而煩惱，工資上升遲緩將更不適合推動利率正常化。但若9月工資下降只是暫時現象，則Fed基於追求就業與通膨雙重使命，並維持金融穩定，顯然便須升息。

10月就業數據到底如何，目前難以預估，遺憾的是就業報告卻對Fed是否升息具有重大影響力，而且也可能使市場大幅震盪，尤其目前市場對是否升息的預期又是50比50。

2015-11-05 03:36:48 經濟日報 編譯任中原

（作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家／編譯任中原）

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