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6「尾端風險」 投資人須預防

金融時報提出2016年幾個發生機率極低、然而一旦發生後果不可輕忽的「尾端風險」，供投資人參考，包括以下六項：

1、中國硬著陸，人民幣崩跌

儘管各界普遍預期中國經濟不會硬著陸，然而一旦此事成真，絕對會帶來翻天覆地的改變。人民幣崩盤也屬於這類「尾端風險」，中國為了捍衛人民幣已使外匯存底大減，儘管現有的3.4兆美元存底龐大，但一些投資人已經開始擔心中國的政策彈性沒有原先強韌。

2、通膨復熾

對美國來說，新興市場貨幣、尤其是人民幣大幅貶值，會打壓進口產品價格，進而平抑通膨。但一些專家仍擔心通膨可能復熾，理由是美國薪資通膨的增速恐怕遠比聯準會（Fed）預估的快，這可能導致Fed的升息曲線變陡峭。

鑑於目前投資人預測的升息步調比Fed本身的預期和緩，一旦通膨意外竄升，後續一連串影響有可能撼動金融市場。

3、美元走貶，原物料回升

原物料投資已經連虧好幾年，但專家提醒投資人原物料仍有翻身的可能性。

假使美元大幅貶值，以美元計價的商品魅力將大增；另外，若石油輸出國組織（OPEC）與其他產油大國改變心意，想要藉由減產支撐價格，資金就有可能回流至原油、甚至其他原物料。

4、貨幣政策正常化掀波

安聯首席經濟顧問伊爾艾朗提醒，投資人已經習慣市場自然波動被央行抑制的世界，隨著央行推動貨幣政策正常化，資金將反轉流出新興市場，波動隨之而來。

5、歐洲經濟優於美國

歐洲政府正在擴大支出（一部分是為了因應難民潮湧入），或許有可能讓歐洲剛萌芽的復甦在下半年壯大，甚至表現優於美國。如此一來，歐洲上市企業或許能實現2010年至今不曾有過的獲利成長，也可能改變歐洲利率長期接近零的環境。

6、英國脫離歐盟

專家警告，英國脫歐的可能性極低，然而一旦成真，英國經濟可能在十年內消失。

閱讀秘書／尾端風險

尾端風險（tail risk）指發生機率極低、然而一旦發生代價高昂的事。這個詞與「鐘形曲線」（即常態分布曲線）的形狀有關，鐘型曲線通常為中間高、兩邊逐漸低且對稱的曲線，極端事件通常分布在兩側，機率低但仍有可能發生。

2008年金融危機後，華爾街開始重視如何規避尾端風險，以免再度受到意料之外的極端事件衝擊而蒙受損失。（余曉惠）

2016-01-03 經濟日報 編譯余曉惠／綜合外電

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