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席勒專欄／4個悲慘故事 讓股市哭了

年初股市重挫以來，我們聽到不少「故事」。投資人突然間願意接受股市將大幅回檔、甚至經濟衰退的可能性。

最熱門的故事之一，是中國經濟與股市。中國之前投資過當，影子銀行問題嚴重，房市「鬼城」處處等都遭到放大。

在西方國家，這些故事還遭到情緒性渲染，把中國的錯誤，與西方的樂觀看法、愛國主義及競爭意識來相互對比。

這類故事其實誇大了中國經濟對美國股市的重要性，因為近年來美國對中國出口額僅占國內生產毛額成長率的0.6個百分點。然而一旦以故事為基礎的想法得以開展，便沒有多少人真正關心實際的經濟數據。

第二個故事，則是今年第一周股市表現創下最糟紀錄。強調「新年」此一時機，使市場空頭氛圍更濃，雖然「新年」其實並無特別意義，因為「新年」只是一項人為的因素，天主教、猶太教、穆斯林及中國都有自己的新年，強調新年只是為了讓整個故事更加有感而已。

但這些感覺已產生實質影響，令人回想起2000年初的股市大跌，當時西方國家都在慶祝千禧年。這種說法其實相當無稽，且真正的「千禧年」是從2001年才開始。真正重要的是2000年初時美股的長期本益比達到1881年最高水準，道瓊指數於2000年元月14日創歷史高峰後便大幅下跌。

第三個故事則是油價爆跌。不久前頁岩石油增產還被美國人普遍視為驚人成就，不幸的是現在整個故事已被顛覆，這些「英雄」拚命增產的結果使油價重挫。

還有第四個故事，即美國股市從2009-14年已大漲2倍。我去年8月時就曾指出，許多人都知道股市已上漲太多，對利空非常敏感，如今股市果然大幅回檔。

大部分經濟學者都未提到上述的故事，或認真評估這些故事的情緒吸引力。

但這些故事的重要性，取決於人們對故事的感覺，並引發情緒性的反應；既能夠催生革命，也能夠使股市崩跌。

關心股市者今年必然將經歷一連串的新故事，其中包括上述提到的四個故事。

這些故事是否會產生重疊性的效應，造成股市進一步下跌，並引發更多新的負面故事，都有可能；究竟如何，只有時間才能夠證明。

（作者Robert J. Shiller是2013年諾貝爾經濟學獎得主）2016-01-27 經濟日報 編譯任中原

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