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彭博資訊專欄／官員決策背後 藏祕密

美國聯準會（Fed）最新的經濟預測中包含一項訊息，這對了解Fed的政策非常重要：通膨之所以一直低於Fed的目標，部分是因為決策官員並非真正想要通膨重返目標。

重要的是必須從Fed的「經濟預測總結」中，認知到各項預測其實並不包括官員們對真實世界的預測。反之，每位決策委員都在掩飾他（她）們有心要完全掌控貨幣政策的意圖。他們是在此種假設下，分別提出對經濟動向的基本評估。

舉例而言，如果你屬於「鷹派」，認為Fed所訂的利率太低，那麼你在經濟預測中可能會提出超高的通膨水準。然而你在自己的預測中，就已經選擇了自己的政策取向。因此你會提出較高的利率預測，而你認為這是抑制通膨所必需，但並不是你真正的預測結果。

這表示，外界在解讀Fed的「點陣圖（對短期利率的預測匯總）」時必須審慎。第一，如前所述，每位委員提出的預測只是在反映自己「想要掌控」的世界。即便是主席葉倫，她所想要的世界未必就與真實世界相同。第二，貨幣政策應該以經濟數據為依據，因此經濟預測應該隨著真實經濟的動向而改變，而且調整的幅度夠大。

Fed的利率預測雖有上述缺點，但仍非常有用。各位委員表達出自己對貨幣政策的自由想像，而他們所做的選擇對未來兩、三年的通膨目標甚具參考性。舉例而言，如果對2018年通膨率預測的中位數是2%，我們就能判定較多委員認為通膨率將於2018年底回到2%。

最令人驚訝的是從最新的預測中，顯示有過半的委員都很放心地認為未來兩通膨率將低於2%目標，而且至少還有四位委員認為即使到2018年底通膨仍未能達標也無所謂。這相當不尋常，因為許多國家的央行都想要使通膨率在兩年內達到2%目標。

美國通膨已近四年都未達標，而這種結果有時會被外界視為貨幣政策「無能」的信號。但Fed的預測顯示，就算不是過半，也至少有許多委員真正的目的是使通膨率在更長期間內都低於目標。換言之，美國低通膨其實是反映Fed缺乏意願，而並非沒有政策工具。（Narayana Kocherlakota是明尼亞波利地區聯邦準備銀行前任總裁／編譯任中原）

2016-03-18 經濟日報 柯奇拉科塔（Narayana Kocherlakota）

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