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李鍾和專欄／穩住經濟…該靠傳統政策了

近年來，主要先進國央行運用一系列非傳統貨幣政策工具，雖產生一些效益，卻製造出可觀的不確定性，也未完全穩住世界經濟。現在是重拾較傳統政策的時候了。

2008年金融海嘯過後，美國聯準會（Fed）把政策利率降到接近零，並推行量化寬鬆（QE）購債措施，歐元區、日本和英國不久也跟進。結果釋出大量低廉資金，協助穩定金融業、拉抬股票和房地產價格並提振內需，緩和了金融危機衝擊，也把全球經濟推向復甦。

但這種激進做法實施多年後，效益已遞減，代價卻遞增。意識到這點，Fed去年底已結束QE，開始提高利率，今年可望持續升息。

但歐洲央行（ECB）和日本銀行（BOJ）決定延續QE，還採取負利率政策，形同對銀行的超額準備金存款收費。這對通膨和實質產值的影響有限。

貨幣政策是管理通膨的有效工具，可在衰退時提高就業與生產。但把利率降到零以下，已傷害銀行的資產負債表，降低其放款能力。即使利率仍為正值，但若長期偏低，也可能助長資產泡沫並讓家庭及企業債務脹大到難以為繼的水準。

同時，收購資產已使主要央行的資產負債表膨脹到前所未見的水準，現在有必要循序漸進降下來，卻很難控制。不僅如此，非傳統貨幣政策導致先進經濟體的貨幣貶值，刺激出口。各國貨幣競貶成為一大憂慮。

一些經濟學家非但不把這種情況視為撤回非傳統貨幣政策的動機，還建議ECB和日銀採取更非常的手段，即「直升機撒錢」，形同大規模減稅，聲稱有助療癒經濟。

但「直升機撒錢」的風險高，可能破壞央行的長期獨立性，使政府毫無節制讓財政赤字貨幣化，央行只能把這視為迫不得已的最後選項。

先進國央行現在該做的，是實施能重振公信力的貨幣政策，同時政府須專注於實行有效的財政政策與結構性改革。

先進國與新興國經濟體也必須協調政策，以提振信心與成長。這是讓全球經濟康復的唯一途徑。

（作者李鍾和是南韓高麗大學經濟學教授兼亞洲研究所所長、Project Syndicate專欄作家）2016-05-19 經濟日報 編譯湯淑君

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