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解讀市場／大陸跨國公司崛起

2016年以來，關於中國公司海外收購及對外投資高速增長的報導，頻繁登上新聞頭條。今年前五月，中國非金融對外直接投資（ODI）增速高達62%。儘管，中國近年來卸下引領世界經濟增長的桂冠，隨著跨國公司的崛起，中國將繼續在塑造全球商業未來發展趨勢中，起到舉足輕重的作用。

2008年到2014年間，中國ODI平均每年複合增速為14%。去年非金融企業ODI與外商對華直接投資（FDI）規模相近。意味著去年中國對外投資的總規模可能有史以來第一次超越了利用外資的規模。2016年上半年，中國公司已公布的海外投資和併購的金額顯著上升，已經超過2015年全年的數字。

從宏觀的角度考慮，國內需求增速下降，人民幣2011年以來連續多年升值，及政府的支持鼓勵了中國公司尋求海外擴張的行為。

面對增長逐年放緩的中國宏觀市場，許多公司希望開拓中國以外的市場需求，並通過海外投資提升公司價值。近期，人民幣結束連續多年的升值，進入貶值通道，更加強了國內公司增加外幣資產和收入的願望。

做為放開國內市場的一部分，中國政府的政策支持和簡化公司對外投資程式也起了積極作用。「一帶一路」國家戰略的提出和實施，促進了中國公司與海外企業的合作。

相對其他發達經濟體，例如美國和日本，中國海外投資還處於蹣跚學步階段，未來應有很大的增長潛力。過去，大型的國有企業是海外投資的主力軍，且大部分投資流向了能源和礦產資源。然而，在過去的兩年中，非國有企業一躍成為海外收購的新星，發起的收購數量超過了國企。同時，隨著消費和服務等行業在國內經濟中地位越發重要，越來越多的中國公司開始搜尋海外消費、科技、旅遊等領域的投資機會。

在世界各國都在努力尋找新增長點的背景下，中國跨國公司的崛起，有望給目前的市場參與者創造雙贏的局面，亦可能帶來新的挑戰。在鐵路、港口、家電和電信設備領域，中國公司早已在全球市場中舉足輕重。

這些行業前十大上市公司的收入總和中，超過三分之一由中國公司貢獻。這些中國公司可能扮演行業整合者的角色。其他國家的公司將能坐享被中國公司收購的溢價。更重要的是，中國公司可以利用產品性價比高的優勢，進入新的市場。

在海運、造船、建築機械、互聯網、汽車和電子設備領域，中國公司雖已躋身全球市場，但還不是領航者。如果這些行業公司激進的擴張產能或者打價格戰，則會在相應的領域內引發更加激烈和惡化的競爭。

最後，啤酒、醫藥、服裝和半導體的國際市場中，中國公司目前涉足尚淺。它們可能採取在國內市場替代海外品牌，或將海外先進技術引入國內市場。

總而言之，跨國最終是一個公司微觀層面的發展。宏觀、行業及政策支持可能在此過程中有所助益，但能否成長為成功的跨國公司，取決於企業的戰略遠見及執行細節。我們較為看好行業景氣度上行的公司（如消費、資訊技術、旅遊等），通過海外橫向擴張、獲取海外技術、經驗和多元化經營的發展戰略。

（作者是瑞銀證券中國首席策略分析師）2016-08-01 經濟日報 高挺

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