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日本的啟示 貶值救不了出口

今年許多國家央行相繼祭出貨幣寬鬆政策，部分經濟學者原本預料會引發「以鄰為壑」的貨幣戰，也就是各國藉貨幣貶值壓低產品價格拉抬出口。但今年透過貨幣貶值來提振出口的成效大不如前，顯然貿易領域已出現轉變。

美國聯準會與歐洲央行的貨幣政策分道揚鑣，上述態勢可能會日益明顯。當一個國家實施貨幣寬鬆措施，調降利率，通常會促使投資人撤離資金，導致貨幣貶值。

華爾街日報報導，如今的狀況是貨幣貶值了，但帶動出口的成效不如以往，究其原因，是廠商生產產品的零組件來源已發生變化。以前製造商生產外銷產品，多數零組件都在國內採購，但如今有愈來愈多零組件是進口貨。如此一來，生產外銷產品就納入更多進口因素。

貨幣貶值還是會降低出口產品價格，如歐元走貶將壓低德國廠商賣到美國的產品售價，但是歐元貶值也拉高德國製造商進口零組件的成本。

經濟合作發展組織與世界貿易組織兩大機構經濟學家研究發現，一九九○年代中期以來，各國出口產品的進口零組件愈來愈多，瑞士的比重從一九九五年的百分之十七點五拉高至二○一一年的百分之廿一點七，南韓更從百分之廿二點三擴大至百分之四十一點六。

國際貨幣基金與世界銀行的經濟學家也發現，匯率走勢對進出口的影響逐年下降，有些國家甚至陡降三成。

關於貨幣貶值無法再像過去那樣拉抬出口，日本最能清楚闡明這種情況。日本銀行（央行）在二○一三年初祭出刺激方案，增加日圓供應量，導致日圓對美元、歐元重貶。結果日圓貶值並未能明顯帶動日本出口，也未能刺激經濟成長。

2015-12-29 聯合報 編譯鍾詠翔／綜合報導

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