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薩夫特專欄／油價跌 Fed升息腳步亂了

事實再度證明，發號施令的是市場，而非美國聯準會（Fed）在引導市場預期。在國際油價暴跌的情況下，消費者的通膨預期進一步偏離Fed設定的通膨目標，這次市場預期Fed今年調高基準利率的次數更少，升息時機也會延後。

紐約原油過去一個月從高於38美元驟跌至每桶30美元以下，不到一年前油價還有60幾美元。全球製造業景氣也在走下坡，導致投資人擔憂今年經濟可能大幅趨緩。

5年期平衡通膨率步入新年後快速下滑，隨油、股市走低，本周觸及1.19%。明尼亞波利斯聯邦準備銀行前總裁柯奇拉柯塔13日就在推特表示，這是個非常令人擔憂的訊號。

平衡通膨率是相同到期年限的美國公債與抗通膨債券的殖利率利差，可用來評估投資人對未來通膨的看法。平衡通膨率1.19%，代表投資人預估美國未來五年平均通膨年率只會有1.19%，遠低於Fed 2%的通膨目標。

雖談不上大獲全勝，但美國最有可能出現的結果是市場獲勝。在Fed啟動升息循環後，儘管Fed今年不太可能升息四次，但仍希望至少能調升利率一到兩次。不過，美國的升息時機可能延後，最終利率水準也可能低於原先預期。

對Fed來說，處理這些狀況一點都不輕鬆。當前美國一大隱憂是通膨預期心理開始浮動，而且是向下浮動。日本對抗通貨緊縮10幾年，收效甚微，可見處理這種問題的成本高昂。

這次就連立場相對鷹派的聖路易聯邦準備銀行總裁博拉德（James Bullard）也對利率政策持保留態度，不到一個月前他還贊成美國近10年來首度升息的決策。

博拉德在14日表示，最近幾周油價又出現新一波跌勢，相關市場通膨預期指標的降幅令人擔憂。博拉德是聯邦公開市場操作委員會（FOMC）投票委員。

博拉德說，雖然Fed通常不太在意能源價格波動帶來的暫時性影響，但有一種情況可能引起決策官員關注，即通膨預期開始隨原油價格波動。Fed內、外部，不論是鷹派或鴿派人物，都相當關注這種趨勢。

（作者James Saft是路透專欄作家）2016-01-16 經濟日報 編譯鍾詠翔

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