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彭博資訊專欄／這波油價回升…沒什麼道理

乍看之下，油價已大幅回升。但仔細觀察，油市仍在反映「更低、更久」的真言，與今年初的情況相去不遠。

先看近期與遠期油價期貨的價格變動差異。第一，美國西德州近月期貨油價今年來上漲逾12%，但5年期貨油價卻下跌2.6%，顯示一旦油價回升，頁岩石油產量也將增加。

第二，今年來近月期貨油價每桶已上漲約8美元，然而同期間最長期的期貨（2024年底）油價卻下跌0.7美元。第三，目前近月期貨油價約每桶45美元，與六個月前差不多，但遠期油價卻比六個月前下跌6美元。

遠期合約雖不能預測油價，卻顯示買、賣雙方對油價的看法。一般投資人雖聚焦於近月期貨，但生產者及用油者卻以長期合約來鎖定油價並控管風險，因此遠期油價往往是長期油價的訊號。基於長期油價表現相對疲弱，顯示油價回升基礎薄弱。

再看影響油價周期因素。在供給面，主角是美國頁岩石油業者，而非各大國際石油公司。目前頁岩石油業日產量已比去年6月的高峰減少70萬桶；然而一旦油價回升到每桶50-60美元，數十家業者便有能力恢復投資及進行鑽油，一座油井僅需投資100萬美元，因此產量增加的速度將比以往快。

儘管預估美國頁岩業者今、明兩年都會減產，但之後產量將會回升。國際能源總署指出，2021年之前美國頁岩石油將是全世界最大的新油源；同期間由於由於業者降低成本並提高效率，預估日產量將增加130萬桶。

至於需求面，上一次油價周期（1998-2008年），由於中國石油需求迅速成長，使侖特油價從每桶10美元以下，上漲到近150美元，但現在似乎看不到如此雄厚的需求潛力。

更重要者，是沙烏地阿拉伯已採取不同的策略，不再主導油價，反而積極參與競爭。沙國第二順位王儲沙爾曼表示，無論油價是30還是70美元，沙國都不在意。

沙國從「保價」變為「保市」，是基於替代能源興起而對石油的長期需求看淡，作法則是儘量增產，何況還有伊朗及伊拉克也持續增產。短期油價或有上升空間，但距離50美元的「頁岩門檻」已經不遠。

（Javier Blas為彭博視角專欄作家／編譯任中原） 2016-05-06 經濟日報 布拉斯（Javier Blas）

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