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伊爾艾朗專欄／從Fed會議紀錄看五關鍵…

投資人對聯準會（Fed）4月會議紀錄的興趣大大提升，主因是近來Fed決策官員不斷提醒，市場可能低估了Fed最快夏季升息的機率，而Fed也沒讓市場失望。這份會議紀錄有五大看點：

1. 這份紀錄呼應三位地區聯邦銀行總裁日前的發言，顯示聯邦公開市場操作委員會（FOMC）的成員擔心，市場低估了很早就升息的可能性。Fed官員希望糾正這種誤解，方式包括詳細列舉可能支持最早在6月升息的條件。

2. 這個值得關注的訊號顯示，Fed預料勞動市場會繼續增強，從而改善中期經濟活動和通膨前景。官員也樂見最近全球經濟與金融情勢風險下降。他們還注意到，美國和國際金融狀況大幅改善，也強化美國本身的前景。

3. 伴隨這一政策而來的多項條件，卻也限制Fed無法針對6月是否升息釋出更確定的訊息。畢竟受Fed青睞的通膨指標仍低於2%目標，國際環境也遠談不上沒風險。另一個考量是6月23日英國脫歐公投帶來的重大風險。

4. 會議紀錄公布前後的市場行為，再次確認金融資產價格對Fed政策立場的敏感程度。交易員早就開始重新估算升息的機率，這一點反映在對Fed行動最敏感的2年期公債殖利率勁揚，聯邦資金利率期貨則反映出升息的可能性提高。紐約市場18日下午這種重新計價的情況大幅加速，殖利率飆升，尤以2年期和5年期公債為甚。

5.上述現象得出另一個重要結論：在鴿派長期占據主導地位、且長期依賴非傳統貨幣政策工具後，Fed現在應被視為一個傾向於在海內外皆無不幸事件背景下、逐步實施政策正常化的央行。今年至少升息一次幾乎已成定局，最有可能的時機是夏季。之後再度升息與否儘管仍有不確定性，但也不應輕忽。

（作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問）2016-05-20 經濟日報 編譯廖玉玲

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