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從中國經濟表現 看全球股市投資契機

全世界都在關注中國經濟表現，然而，中國經濟趨緩，尤其是工業活動，中國政府試圖發展消費導向的經濟成長模式，面對經濟轉型的跡象我們也樂觀其成。至今，我依舊認為重整經濟結構將為中國帶來更有效率、更為永續的長期成長表現。

大家都注意到中國股市泡沫化的隱憂，我們沒有料想到的是，即使中國經濟成長趨緩早已人盡皆知，全球市場仍浮現恐慌。中國令人民幣貶值，隨後製造業統計數據證實中國經濟成長趨緩，導致全球股市同步崩盤。

金融市場詭異的行徑，幾乎在油價走勢上表露無遺：前陣子油價連續三天漲幅，寫下第一次伊拉克戰爭至今的最高記錄，但在漲勢的背後，其實沒有消息面支撐。

對投資人而言，面對市場引發的紛擾，須掌握幾個關鍵：

一，中國消費支出依舊穩定，可避免經濟硬著陸，消費支出仍是可青睞的投資題材；相對地，營建、基礎建設、與資本支出相關類股則是要避開的標的。

二，儘管中國經濟成長趨緩，但美國、歐洲仍在成長，企業亦持續投資。我認為中國不會拖累歐美的經濟成長表現，全球將處於緩慢成長、且有利於主動式選股的經濟環境。

三，相對於其他貨幣年初至今的貶值幅度，人民幣貶值的影響並不顯著。在中國，外資相對本土製造業者的競爭優勢，尚未明顯萎縮。

四，中國經濟表現疲弱，某種程度反而令美國消費者受惠，因為原油、汽油、原物料、服飾等進口商品價格，皆因中國經濟表現不振而下滑。

五，放眼中國市場，能夠透過資本有效配置或擴大市占率而不斷增長的企業，將成為最好的投資機會。

六，中國股市本益比已跌破歷史平均值，股價現金流量比低於平均水準，且許多股票指數與企業的股利殖利率皆高於10年期公債殖利率，可見市場低估了許多企業的成長潛力。

七，倘若中國經濟情勢持續令全球處於長期低利環境，並引發更多經濟刺激措施，最終股市表現也將受惠，對全球不動產市場與其他高利率敏感度的產業而言，低利環境亦將成為助力。

雖然中國對全球經濟造成的影響遠高於希臘，我認為此次中國引發的市場危機終將告一段落，即便不會一夕消失，但會變得和緩。

2015-09-30 04:07:43 聯合報 駿利全球股票策略總監Adam Schor

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