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油市大利多？別高興得太早

■丹寧（Liam Denning）

經石油輸出國家組織（OPEC）同意將原油產量目標訂在每天3,250-3,300萬桶。由於是目標區間，顯示要落實減產還有不少工作要做，而且各國的產量分配也還未定，這些都須在11月OPEC部長會議時決定。

這項協議對縮減油市超額供給當然是一大利多，但還算不上是決定性的行動。可以用以下的計算來說明：

據美國能源資訊局（EIA）估計，到今年底時已開發國家的商用原油庫存量為30.9億桶，且預估庫存量在明年夏天前還會繼續增加，但之後將開始下降，到明年底時約為30.6億桶，這對油價仍是一大負擔。

假定2017年OPEC每天減產到3,250萬桶，且其他情況不變，表示明年原油庫存將提前下降，到年底時約為29億桶；再假定到全球石油消費量依照預估的速度增加，屆時國際油市供需將回到2015年初的情況。這雖不足以使油價大漲，但到2017年12月時油價肯定比目前的同月期貨每桶52美元高，而且之後還可能更高。

另外從OPEC協議減產的規模，也顯示俄羅斯原則上也將一起減產；如果能夠落實且持續，將使原油庫存量消耗得更快。

但還需考慮其他因素。如果油價上漲，需求量勢必下降；再者，油價上漲將使美國頁岩石油業者將不必擔心借不到錢來提高產量。目前EIA預估2017年大部分時間內，美國原油產量將持續減少，然而油國減產可能使美國的產量丕變。

沙烏地阿拉伯當然明白上述的風險，因此沙國之所以同意讓步，顯然是因為沙國需要喘口氣。沙國公務員10月起將減薪及減發獎金，這是痛苦的決定，且有政治風險。當然也可能是沙國在耍政治花招，先緩解10月公務員減薪的立即性衝擊；是否及如何落實減產，等11月OPEC部長會議再說。

總之減產協議仍留下兩項問題。第一，OPEC能否落實減產，目前尚不確定。第二，減產協議有助美國原油增產，這恰與OPEC協議「減產保價」的目標背道而馳。（Liam Denning為彭博資訊專欄作家）

2016-09-30 經濟日報 編譯任中原

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