新百王證券

伊爾艾朗專欄／油與股…同是天涯淪落人

年初以來，石油與股市交易商互相指控對方須對市場動盪負責，但雙方其實都受到大環境發生重大變動的影響，這些變動使不同資產之間的相互依存度升高，骨牌效應增強，且差異性消失，至少目前如此。

開年來全球股市及油價元月都災情慘重，且兩者同上同下，正相關性異常之高。

股市分析師草率對這種現象的肇因做出結論，強調能源公司在標普指數中所占的比重甚高，油價下跌當然會使能源公司獲利惡化，從而打擊整個股市的信心。但石油交易商卻覺得正因為股市賣壓沉重，使油市擔心全球經濟成長減弱，影響能源消費，因而加重油價壓力。

但兩造論調皆無法充份解釋為何油價與全球股市出現如此罕見的高度正相關。油價下跌表示消費者獲得暴利，有更多現金可以花在其他方面，因此對西方國家及許多開發中國家應是一大利多，即使是產油量大幅增加的美國也是利大於弊。然而股市的賣壓卻一視同仁，連受油價重挫之惠最大的航空及零售股都同樣下跌；原物料價格也全面下跌，只有黃金例外。

油價與股市高度正相關的更佳解釋，則是兩者都受到三項更普遍的情勢所影響。第一，全球經濟成長預估一再下修，以及中國與其他新興國的政策災難，不僅影響石油需求，也為企業獲利蒙上陰霾。

第二，安全網已不復存，美國聯準會12月升息，使股市投資人已看透一項重要的現實，就是儘管日本央行也跟進「負利率」，但投資人已無法再依賴各國央行一致維持超低利率，以鼓勵更多資金投入股市。第三，由於金融法規趨嚴，且市場壓力加重，使市場經紀商及交易商的風險胃納變小，因此即使某些資產明顯超跌，但逢低布局的買氣甚弱。

因此，油市與股市不應互嗆，必須理解他們在現實大環境下其實是同病相憐。大環境就是上、下震盪將持續劇烈，各種資產間的骨牌性、相關性超高，而能夠長期獲利的進場時機尚未到來。

（Mohamed El-Erian為安聯集團首席經濟顧問）2016-02-03 經濟日報 編譯任中原

新百王證券股份有限公司
營業員：曾坤琦(三省一生)
地址:高雄市前金區中華三路11號B1
發富專線：07-2118888
分機電話：07-2118888轉212
聯絡專線：07-2414748、07-2419575

委任期貨商：大昌期貨股份有限公司
證券商許可證號：100年金管證總字第0066號