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解讀市場／美國經濟 走在正確軌道上

近期市場股價劇跌，引發市場擔心美國經濟可能陷入衰退。聯博透過數個重要的經濟指標，來了解經濟成長循環的情況。從中可發現，美國經濟仍然位於正確的軌道上。

首先，代表製造業基本趨勢的供應管理協會（ISM）新訂單指數，一直是景氣循環轉折期的領先指標。1月的新訂單指數為51.5，顯示製造業繼續溫和成長。假使經濟衰退風險相當高，新訂單指數應該會在好幾個月前，來到榮枯分界線50以下。

美國人口普查局的營建許可數量，代表美國最重要的景氣敏感產業，即住宅營建市場的興衰。歷史顯示，營建許可數量通常早在經濟衰退很久之前就會減少，但去年第4季，營建許可升到2007年以來第二高的水準。房市分析師也一致認為，2016年營建許可和整體新屋開工應會成長6~7%，成為經濟成長的支撐。

以史為鑑，請領失業救濟金人數大量、持續增加，就代表裁員速度開始上升，其他就業市場機會不足或正在消失中。目前請領失業救濟金人數仍然維持相當低落的水準，近一年來持續低於每周30萬人。而每周申請補助人數必須升到35萬人以上，並且要維持在高檔至少三個月，才代表勞動狀況出現重大變化。

股價也是具有參考價值的觀察指標。根據聯博的評估，近期股市下挫只是顯現先前尚未發生的回檔，主要是反映聯準會（Fed）高度寬鬆貨幣政策的改變，以及股價超漲到遠勝過經濟循環所產生的必要調整。

目前，家庭持有股票的比率相當有限。根據Fed2013年推動的消費金融調查，31.6%的家庭透過多種帳戶持有股票。此外，家庭所持有股票的大部分，都由所得最高階層的10%家庭持有。相形之下，消費者持有住宅不動產的比率高多了，美國人口普查局的資料顯示，2015年有63.7%的美國人擁有自有住宅。由此可見，房市的影響程度比股市大得多。

今年與2008年情況有很大不同。2008年時，房價和股價明顯重挫，而且當時使經濟狀況更惡化的是，寅吃卯糧的消費方式，甚至將房屋超貸。因此，房價暴跌造成很多家庭債台高築。

現今的不動產價值並不像2008年那樣膨脹，全美房價平均大約上漲5%左右。更重要的是，目前消費者用來支付所有金融債務的全部成本，只占家庭所得的15%，相形之下2007年時，此一比率升到空前的高峰18%。

這一切都顯示，一般家庭的財富、現金部位與心理展望所可能受到的影響，遠不如2008年惡劣。雖然高階消費端的消費者支出可能暫時減少，但除非股價繼續下行，否則這種情形只會產生相當小的暫時性影響。

（作者是聯博美國經濟學家暨董事）2016-02-22 經濟日報 ■喬．克森（Joseph Carson）

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