全球股市太刺激！先是美國聯準會降息態度不如預期，再來川普補刀，加徵中國3千億美元貨品關稅，之後又延長加稅時間，展開慶祝行情；經濟慢成長，市場暴漲暴跌，資金悄悄往低波動高股息ETF移動，如何穩賺股息又不賠價差，挑對標的是關鍵。

「指數波動劇烈，有些法人開始對高股息、低波動的ETF產生興趣，這陣子詢問度頗高…」國內一位台股ETF基金經理人私下坦言，受到全球經濟放緩、美中貿易戰變數干擾，台股大洗三溫暖，這對想要追求穩健獲利的法人來說，很不舒服。「想在股市穩中求利，鎖定高股息標的是個辦法。」

賺到股息　恐賠掉價差

國內老字號高股息ETF當屬元大高股息，不但成立時間最久、流動性最好，也最具市場代表性。由於成分股是以現金股利殖利率為優先考量，因此稱得上是概念「最純」的高股息ETF；從另個角度來看，元大高股息只負責提供息收卻不管價格波動，因此投資人仍可能賺到股息，卻賠掉價差。

為排解投資人對「價差」的疑慮，市場上出現了「高股息2.0版」ETF，也就是在股息條件下又多了價格考量，例如國泰股利精選30成分股篩選條件，就包括了股價波動低、殖利率高、籌碼穩定等。另外成分股條件也包含高現金股息殖利率、低股價波動率的ETF，還有3檔：元大台灣高息低波、富邦台灣優質高息，及FH富時高息低波ETF。

值得注意的是，儘管投資目的、選股條件看似相近，但這幾檔ETF績效卻「差很大」。而「低波高息」ETF究竟是不是「賺股息不賠價差」的解方，可以實際驗證一下。

選股差異　反映報酬率

先看今年來所有台股ETF總報酬率表現，績效最好的前三名分別是：富邦台灣中小、元大中型100及元大台商50ETF。雖然給人印象波動較大的中小型ETF表現領先有息收保護的高息ETF，但若綜合2018年震盪行情來看，訴求高股息的ETF確實能繳出相對穩定的報酬。

再看5檔高股息ETF的績效，截至8月12日，今年來表現最好的是元大台灣高息低波ETF，報酬率15.6％，最差的是富邦台灣優質高息ETF，報酬率2.1％；比較2018年全年表現，會發現總報酬率表現最好的是國泰股利精選30，其次是元大高股息ETF，而元大台灣高息低波ETF卻是負報酬。

這凸顯出一件事，即ETF雖然都以高息為投資目的，但成分股篩選條件不同，報酬率表現也會天差地遠。

元大台灣高息低波ETF團隊指出，由於全球經濟放緩，接下來基本面選股將是績效輸贏關鍵，「若只求配息率，而忽略了個股營運成長性，面對景氣下滑風險，個股獲利衰退，股價一定率先反映。就算ETF的配息率看起來很漂亮，但因為股價下跌，總報酬率還是禁不起市場考驗。」

富邦投信量化及指數投資部主管粘瑞益建議，投資人布局高息ETF時，不妨先問自己投資目標為何，「是否一定要領到最高的息」。他指出，受惠全球降息趨勢，高利率投資產品成了市場資金追捧對象，但因高股息標的仍是股票，與大環境連動性高，在全球經濟趨緩下，持股仍有一定風險。

產業配置　影響波動性

此時加入基本面選股，儘管配息率未必最高，但考量股價波動，整體報酬率仍有機會勝出，這也是法人瞄準低波高息ETF的盤算。換言之，配息率只能當作參考，不能作為未來挑選高息ETF的唯一條件，特別是景氣走緩下，基本面、波動率都應納入考量。

國泰台灣低波動精選30基金經理人蘇鼎宇表示，要將股息當作震盪行情下的「緩衝墊」，就要先確保股價的波動性不能太高，除了觀察過去ETF還原息值後的總報酬率外，ETF成分股的產業分布狀況及價格波動標準差，也是挑選高息低波ETF的重要條件。

進一步來看，這5檔高息ETF中，最重視「現金股息」的是元大高股息ETF，而最看重「股價低波動」的是國泰股利精選30。若以年化標準差排序，波動度由小至大分別是：FH富時高息低波、國泰股利精選30、元大台灣高息低波ETF、元大高股息ETF及富邦台灣優質高息ETF。

至於成分股產業配置比重，元大高股息科技產業占了7成以上，集中度高，儘管過去配息表現不俗，去年更高達6％，但未來在貿易戰延燒下，預料科技產業波動不會太小，對想穩定領息、又不想承受股價波動的投資人來說，必須做好心理準備，繫上安全帶。

若理解元大高股息ETF特性，波段區間操作也是個辦法，即在23至26元大箱型區間內，低買高賣，有機會價差息收兩頭賺。不過相較下，成分股篩選條件更重視基本面的國泰股利精選30、元大台灣高息低波ETF，因這2年分別繳出不錯成績，接下來可能會更受市場青睞。

條件越多　越趨主動式

特別是，未來個股獲利成長性將是股價表現分水嶺，若ETF只反映股息殖利率而忽略基本面，成分股價格就會因為公司營運轉弱而下跌；投資人看到漂亮的配息率，是前一年的營運成果，但股價反映的是未來績效，因此有強勁的基本面做支撐，才是高股息ETF的挑選重點。

以元大台灣高息低波ETF為例，成分股篩選條件除了高股息外，還包括股東權益報酬率（ROE），也就是既要現金股息，又要資本利得的策略；而國泰股利精選30側重在優質藍籌股，其中價格波動較低的金融業，投資占比超過5成，若本身以金融股為存股標的，就要留意產業是否有過度集中的問題。

但話說回來，ETF成分股篩選條件越多，就越接近「主動式」操作邏輯，人為判斷空間也越大，布局前還是先看懂各ETF的特性，再選擇自己想要的風格。