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名家觀點／石油與美元的戰爭…

石油並非只是一般商品，亦是國際重要戰略商品，就像美元並非只是一種金融商品，亦是國際主要儲備貨幣。曾有言，全球重要經濟武器有二：中東的石油和美國的美元。例如，若缺少石油，陸海空運輸停擺，全球經濟活動也因而停擺；而在美元本位制度之下，若缺少美元，很難從事國際貿易與金融的經濟活動。因此，石油和美元本身的市場供需常參雜國際政治層面的因素。

國際原油交易大都以美元計價，兩者間價格變動存在某種程度的關連性。2014年下半年以來，國際原油價格持續低迷，而美元則維持強勢，顯示美元相對石油值錢。從金融面言，美國聯準會（Fed）2008年秋季以來推出三次量化寬鬆（QE），在市場上釋出龐大的美元流動性，帶動了全球主要國家股債和原油價格上揚；而當前油價下跌，主要始於2014年中傳出Fed將採取緊縮性的貨幣政策—停止QE3和啟動升息，市場預期美元流動性將減少，油價後市因而受到壓抑。

從實體面言，近年來國際原油價格下跌主因供過於求。例如，自2014年7月來，全球油氣消費平均年成長1.27%，但供給年成長有3.09%。當前全球經濟成長低迷，對原油的需求變化不大，相對的，供給面的變化較能聚焦。

首先，美國、俄羅斯和沙烏地（沙國）為當前全球油氣生產的三大國家，在2015年6月，其生產占比分別為16.01%、11.32%和10.34%。自2014年年中以來，儘管原油價格低落，但這三個國家仍各自有其理由繼續生產。其中，沙國和俄羅斯的石油出口收入占其財政收入八成以上，對石油生產依賴很大，美國則因近年國內頁岩油崛起和國際石油戰略需要，而難於放棄生產。

其次，自2012年初以來，美國原油生產即穩居全球第一，為全球同時擁有石油和美元兩大經濟利器的唯一強國。另一方面，石油輸出國家組織（OPEC）的石油生產占比逐年下降，從2012年第1季的41.71%降至2015年第2季的38.80%。上述情勢有助美國就業、貿易和財政收支等方面的穩健發展，其在國際政治上亦具有相當大的涵意，亦即有助擺脫中東石油國家地緣政治的糾纏，和提高美國對國際原油價格的話語權。

最後，美國和沙國間的低油價石油戰爭，導致美國頁岩油開採油井數量大幅減少約60%，以此，沙國似乎占得上風，但低油價的持久戰，沙國將因下列現象，最後將難於支撐下去：一、低油價已使沙國陷入財政赤字的壓力，擬在今年發行公債270億美元，彌補財政缺口；二、沙國礦業產值占國內生產毛額（GDP）高達40%，若礦業毀了，沙國全體產業活動將去掉一半；三、沙國經濟規模相對較小，2014年的GDP為7,523億美元，還小於美國的一家科技大廠—蘋果在2015年2月23日的市值7,747億元，沙國以小搏大有其極限。

美、沙兩國之間的油價戰爭若長期化下去，沙國財政恐有破產之虞，但美國，即使礦業因油價大跌而萎縮，仍有許多領導全球行業的大廠在營運，況且油價下跌有助美國這石油消費大國在其他行業的發展。目前美國Fed醞釀升息，美元市場流動性的緊縮將使油價欲漲不易、而美元仍將維持強勢。石油減產或許能改變這種局面，但眼前似乎不大容易。

（作者是國立台北大學亞洲研究中心榮譽顧問）2015-09-09 03:48:00 經濟日報 李勝彥

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