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解讀市場／英脫歐…恐掀歐洲主權債危機

6月23日英國脫歐公投時程已逐漸逼近，聯博仍維持英國續留歐盟的預期。

從近期的民調結果來看，仍無法排除英國決定脫離歐盟的風險。原先聯博認為英國脫歐可能造成短期輕微的負面影響，但從目前局勢看來，有可能拖累英國經濟進入全面性的衰退。

會出現這樣的推論，主要是因為英國脫歐的問題已經開始對其國內經濟造成影響，而且情況愈來愈明顯。

英國政府與家庭赤字的情況，使得英國對於外資依賴度相當高，若英國脫歐有可能讓外資暫緩資金流入英國市場，導致經濟發展受到阻礙。雖然英國決定脫離歐盟的結果必然帶來負面的影響，但其衝擊程度仍是未知數。

在影響範圍上，目前英國國內討論的重點都聚焦於脫離歐盟對英國經濟的衝擊，但英國脫歐所影響的範圍有可能擴大。許多觀察家，包括主要成熟經濟體組成的七國集團（G7）在內，都認為其可能對全球經濟展望造成重大的威脅。

雖然英國只占全球經濟產值的2%，英國若改變與歐盟關係，似乎不至於對全球經濟造成重大而深遠的衝擊。更何況，英國脫歐還會有兩年、甚至更長的過渡時期。

但我們認為，負面反應是可以預期的，且隨之而來的可能是一段明顯震盪的時期，其中受創最為慘重的可能是英鎊。

各國央行已有時間對於這個「已知的未知因素」做出準備，因此應不會發生系統性或持續性的危機。最終而言，市場會將注意力轉回到其他的問題上，例如中國、大宗商品價格和聯準會升息的幅度與速度。

聯博認為，英國脫歐較有可能造成長期衝擊的地方，是英國在歐洲內部與外部造成的政治衝擊。

對於其他歐洲國家而言，英國一直是個讓人感到不自在的夥伴，但英國若真的脫歐，可能讓歐盟計畫面臨重大挫折。不僅可能助長激進分離主義派政黨的氣焰，也可能令投資人質疑單一貨幣不可改變的本質，尤其當歐洲央行正面對嚴厲批判的時候，其結果可能會造成另一波的主權債危機。

在過去，歐盟領袖通常會透過推動進一步的整合來面對重大的挫敗。如果英國公投結果真的選擇脫歐，很有可能看到類似的反應。

不過，歐盟目前是否有此意願，令人質疑，尤其是目前歐洲呈現群龍無首的局面。除了德國之外，看來也沒有其他強而有力的政府能主導局勢。在各國領袖努力維持歐元區的完整之際，英國脫歐公投可能會帶來更多新的難題。

（作者是聯博資深歐洲經濟學家）2016-06-13 經濟日報 達倫．威廉斯（Darren Williams）

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