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彭博資訊專欄／升息救經濟 不是異端邪說

英國央行對英國脫歐的反應，是可能需要再放鬆貨幣政策，這是當前各國央行的標準反應。但這種反應可能大錯特錯。

利率再降，反而可能摧毀企業界及消費者對經濟的展望。廉價資金使僵屍企業苟延殘喘，負利率等於醫生對病人進行實驗。其實提高利率可能是更好的作法，原因之一就在於人口結構。

目前全球65歲以上者占總人口的9%，比2000年提高一倍。在歐元區，65歲以上者接近18%，美國則超過15%。已達退休年齡者不僅人數增加，而且他們還累積一些財富，擁有住宅，並領取不錯的退休年金。他們有相當高的消費傾向。

但由於利率逼近於零，使他們的儲蓄不會產生所得，而他們也不願動用儲蓄來消費。因此央行將利率降得愈低，老年人就愈不會購買非必需品，因此寬鬆貨幣政策其實是在懲罰「嬰兒潮」世代，從而扼殺消費。

低利率不僅對退休人士的存款不利，若這些退休人士接受投資專家的建議，將儲蓄從股市轉往較安全的公債，則更不利。目前10年美國公債殖利率略低於1.6%，遠低於一年前的2.4%，更低於過去10年來平均的4.3%。在1990年代，10年美債殖利率還超過8.5%。簡言之，公債殖利率下降使老年人的觀光旅遊支出減少，對經濟當然不利。

即將退休者也會受到低利率的打擊。若他們的儲蓄還不足以安享退休生活，現在就須存更多的錢，減少非必要消費。事實上，儘管美國利率創歷史新低，儲蓄占可支配所得的比率反而高於長期平均水準，今年第1季未達到6%，是2012年底來最高。

瑞士銀行首席美國經濟學家馬杜斯曾強調，利率太低對經濟成長的干擾，與利率太高的不利影響相當。理論上，低利率可以帶動消費及投資增加，有利經濟成長，但金融海嘯以來都未出現過這種狀況，反而是儲蓄率上升且投資疲軟。因此零利率可能是問題，而非解答，即低利率可能促進儲蓄，並使企業降低資本支出。

這種藉提高利率以促進消費，並使通膨加速上升的構想，經濟學家稱為「新費雪主義」，也是央行的其中一種「非傳統政策」。但既然負利率這種「非傳統政策」已大行其道，甚至還可能實施「直昇機撒錢」，因此「升息救經濟」的主張也就算不上是異端邪說了。

（作者Mark Gilbert是彭博視角專欄作家／任中原譯）2016-07-19 經濟日報 吉柏特（Mark Gilbert）

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