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伊爾艾朗專欄／日本經濟的6大教訓…

日本經濟長期鬱卒，已成西方經濟學者非研究不可的經驗。以下是從「日本教訓」中獲得的數項重要認知：

一、財務性衰退比循環性衰退更嚴重：由金融泡沫破滅所引發的成長衰落，將難以振衰起敝。經濟陷入低成長的時間愈長，結構性的逆風就愈強，益發阻礙經濟回升。不僅影響當前的成長軌道，也侵蝕成長潛力。西方國家在金融海嘯之後經歷長期的低成長階段，也印證了日本「失落數十年」的經驗。

二、通貨緊縮：西方十大經濟體原本不認為會陷入通縮，但物價下跌已成為歐洲央行最擔憂的事，連負利率都派上用場。美國通縮反應雖較緩和，但聯準會也不得不將此列入考慮。

三、非傳統貨幣政策無效：日銀量化寬鬆政策使公債市場更缺乏流動性，負存款利率使家庭不願與銀行體系來往，使日本的經濟成長與金融穩定展望更加複雜。加上政治力介入央行政策，都令民眾對央行政策強烈不滿，也不認為央行應承受過重的政策負擔。

四、利率差距對匯率無效：傳統經濟學教科書都指出，央行使本國與外國利率的差距愈大，對匯率的衝擊也愈大。如果央行放鬆貨幣政策，匯率將會貶值。但日銀實施負利率後，日圓卻大幅升值，這顯示央行製造利率差距對匯率的影響有其限度。

五、提振經濟須「三箭齊發」：日本經驗的最重要教訓，就是經濟政策須「三箭齊發」，即寬鬆貨幣政策、擴張財政支出及解除商業經濟管制，光靠前面兩支箭根本不夠。阻礙成長的結構性障礙必須解除，包括部分產業的進入門檻太高，基礎建設不當，勞動市場機能不良，或負債太重等。

六、政策無效已經成為法則，而非例外：問題不僅僅在於政策無效而已，還可能引發反效果。

（作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問）2016-04-25 經濟日報 編譯任中原

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