新百王證券

名家觀點／降息救經濟 效益不大

主計總處上周五大幅下修今年經濟成長率預測至1.56%，遠低於外界預期。根據目前外銷數字與外部需求來看，第2季低增長的狀況會延續到第3季，預計整體狀況在第4季會得到改善。

綜合目前狀況評估，渣打將2015年的經濟成長率下調到2%，比原先4.3%大幅下修。外界預測，央行為挽救經濟，是否有降息的可能？以渣打的觀點來說，降息對台灣當前成長的效益不大，央行應不至於使用這樣的政策工具。

目前市場上有一些想法，認為央行有降息的可能，我們不否認央行使用這項政策工具的可能性，但台灣跟中國大陸的狀況完全不同。中國大陸是以內需為主國家，利率工具對刺激內需的作用比較直接，相較之下，台灣近來經濟衰退是出口造成的，更明確來說，是受到貿易條件調整產生的影響，用利率政策來解決有失準頭，應採行其他工具會有更大的效果。

除此之外，台灣沒有資金取得的問題，央行可轉讓定存單（NCD）餘額已經從年初7兆元更進一步升至7.1兆元，顯示出央行還積極在市場上收錢，台灣市場沒有流動性不足的問題。

再從另一個降息的因素來看，我們必須考慮實質利率。中國大陸的利率原先已經偏高，會影響投資意願，大陸人行因此採取多次降準降息的措施，但台灣的利率水平和韓國類似，把交通類的物價影響因素剔除，台灣的實質利率接近零。

現在大家關心的是台灣有沒有通縮，這會成為央行是否必要進一步降息的重要參考。以渣打的觀點，台灣目前還沒有通縮的問題，台灣近期的消費者物價指數（CPI）走跌，但是核心物價扣掉交通類的CPI還在1%上下。

因國際油價大跌影響交通類物價，進而造成CPI下跌，央行是否要做政策上的對應？渣打認為，除非是持續性且會導致通縮，才有降息的必要。就目前狀況看來，這應該是短暫的現象，何況水價、計程車價格將調升，明年台灣就會從通縮的疑慮回到CPI正成長的狀況。

將時間拉長來看，今年或許會有通縮的危機，進到明年通縮就不再是問題了，因此，是否需要針對一次性通縮來做政策性的全面調整？我對此持保留態度。相對之下，解決出口不振的問題，央行還有其他政策工具可使用，包含匯率政策來調整，會有更大的空間。

之前中國人民銀行調整人民幣中間價，有人解讀大陸藉由調整匯價來拯救出口，但是出口占中國大陸GDP（國內生產毛額）的占比不高，僅25%左右，然而，台灣出口占GDP七成至八成，台灣使用匯率工具的效益會更顯著。

2015-08-18 02:53:50 經濟日報 符銘財

（本文由渣打銀行首席經濟分析師符銘財口述，記者劉于甄記錄整理）

新百王證券股份有限公司
營業員：曾坤琦(三省一生)
地址:高雄市前金區中華三路11號B1
發富專線：07-2118888
分機電話：07-2118888轉212
聯絡專線：07-2414748、07-2419575
許可證號：100年金管證總字第0066號