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彭博資訊專欄／德拉基的負利率狂想曲…

歐洲央行（ECB）總裁德拉基10日宣布超大膽的寬鬆貨幣政策，金融市場的反應也相當亮麗。然而他的「勝利」只維持了一個多小時；當他開始說明各項政策的理由時，失望隨即應聲而起。

德拉基傳達的第一項訊息是，「我們有充足的貨幣政策彈藥，且我們打算使用」；他隨後做的澄清則是「再三考慮之後，我們其實可能並沒有那麼多」。

德拉基堪稱殫精竭慮。他宣布將存款利率由負0.3%降到負0.4%，將每月購債金額增加200億歐元（市場預期增加100億歐元），且將購買範圍擴大到高品質公司債，並宣布新融資機制，以非常低廉的利率把錢借給銀行業，為歐元區提供信用。

然而，由於ECB之前宣布的措施曾令投資人失望，因此德拉基顯然過度展現他的決心。

於是政策宣布後，歐洲股市大漲，歐元匯率急貶，認同ECB的新寬鬆措施非常果斷。

但當德拉基隨後解釋ECB對負利率的思維後，市場氛圍急轉直下。他表示，他預料不會再進一步降低利率。ECB一直在尋求一些作法，使銀行業在利率更加下探負值之際而不會承受壓力，並認定歐洲銀行體系結構十分複雜，因而難以做到。所以他設定負利率底線，儘管他堅持ECB擁有充分的工具以進一步放鬆信用。

他這套理論，似乎是假定擴大量化寬鬆（QE）政策及新推出的再融資機制，能落實未來所需的擴大寬鬆政策。這點令人質疑，也使投資人的看法分歧，根本激發不出熱情。

在此必須強調，ECB近月來一直盡其所能來落實寬鬆政策，然而政策本身的極限終於開始對效果產生約束力。

現在歐元區真正需要的是擴大財政支出。德拉基之前曾一再強調此點，這次卻避而不言。

ECB沒有擬定財政政策之權，而且德拉基也不願跨越政治界線，越俎代庖。

這點非常可惜。現在歐元匯率走貶，ECB的通膨目標更加失控，歐元區各國政府應分擔一些支持需求的責任，然而政府迄今仍毫無動作。德拉基應該承受一些風險，並更努力地設法改變政府的心態。

（本文為彭博資訊社論）2016-03-12 經濟日報 編譯任中原

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