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經濟書坊／期待台灣經濟翻轉

假設台灣是家上市公司，你會想買它的股票嗎？

相信大多數投資人會搖頭，畢竟台灣近年的經濟數據及社會現況，著實看不到讓人雀躍期待的地方。什麼？這種看法太過直覺，不夠理性與科學，那麼就以諾貝爾經濟學獎得主托賓（J. Tobin）於1969年提出的托賓Q比率來看看台灣吧！

所謂的托賓Q比率，就是指公司市值對其資產重置成本的比率。若用金融市場慣用的語言解釋，它的分子就是公司值多少錢，分母則是指要用多少錢才能買下公司所有的資產，亦即複製一家公司時所需的花費。當托賓Q比率大於1時，投資會增加；小於1時，投資便會減少。

假若一家公司有不錯的獲利，亦有相對積極的資本支出計畫，市場往往會給予較高的評價，因為投資計畫讓外界看到企業的願景及未來性，股價就會應聲上漲。

然而，台灣民間投資已連續15年處在停滯狀態，固定資本形成年增率從1990～2000年的平均8.21%，一路驟降至2001～2010年的1.20%、2011～2015年的0.96%，亦即「台灣公司」已逾10多年不投資，顯示未來能見度不足，導致托賓Q比率偏低，自然難吸引「買盤」目光。

其次，「台灣公司」不慎將盟友養成敵手，使經營條件轉為嚴峻，更讓市場觀望再三。20世紀末到21世紀初，擅於提供高性價比產品或零組件的台灣廠商，為全球電子產業擴張的助攻勇將。但如今各種電子產品普及率大幅提高，產業競爭愈形激烈，只靠性價比一招的廠商，競爭力已愈來愈弱。

再者，一如塔西（G. Tassey）的研究指出，先進製造業（advanced manufacturing）廠商將生產自本國移往海外後，易因下一世代的生產技術多在外包地發展，上下游供應鏈與相關投資也跟著外移，使本國產業空洞化。

而長年以來，台灣廠商台灣接單、海外生產模式的後遺症，即是如此。特別是原本屬於台灣廠商外包地的中國，產業價值鏈快速擴展，與台灣從互補的盟友轉為競爭對手，使台灣廠商在中間財出口（占總出口達75%）上，漸失主導地位。

更麻煩的是，「台灣公司」內部信心及人員養成舞台不足，難以好好整軍應戰，以致於在長期缺乏合格與技術勞工的情況下，企業投資意願自然降低，造成相關工作機會更見萎縮，加速人才外流，形成惡性循環。

這一路盤點下來，近年的「台灣公司」確實很難讓投資人買得下手。不過，「投資界」從不乏自谷底翻揚、激勵人心的故事。倘若新政府能善用上任初期的高人氣，確實拿捏好帶動經濟復甦的刺激政策與永續發展的結構改革步伐，並依循當代經濟成長理論完整規劃適合台灣的經濟政策組合、透過正確的態度，因時因地、有所本的調整相關策略，就能為人們重建一個值得期待的未來。

若真如此，「投資機構」必將大為驚豔，一手調升投資評價，另一手則積極搶進，台灣再創傳奇的日子便可預見。

（作者是元大寶華綜合經濟研究院董事長。本文摘自梁國源新書《翻轉吧！台灣經濟》卷一、卷三） 2016-05-09 經濟日報 梁國源

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