你聽過ETF，但你聽過ETN嗎？今年4月底，台股市場迎來新生力軍－ETN，這項在國外金融市場行之有年的商品，對國人卻是十分陌生，這個與ETF差一個英文字母的商品究竟是什麼？

ETN其實是結合ETF概念與債券性質的金融商品。簡單來說，即是證券商掛牌買賣的「債券」，投資人買進ETN，等於借錢給證券商使用。特別的是，在ETN到期時，其報酬算法是連結所追蹤的指數，以凱基台灣500N為例，當期限屆滿時，證券商將以此期間內台灣上市500大報酬指數的成果，當作投資人的報酬。

而須注意的是，ETN是有「ETF概念」，但投資人並不會實際持有標的成分資產。財經作家綠角舉例，當你持有價值10萬台幣的元大台灣50ETF時，等於持有同等價值的台灣前50大公司股票；但若是持有10萬台幣的凱基台灣500N這檔ETN，則是持有價值10萬的「債券」。證券商不一定將這10萬元投入台灣市值前500大公司的股票，只是承諾投資人該指數的報酬。

也因為ETN的投資人與證券商是借貸關係，證券商如何運用資金投資並無限制。不過富邦證券金融市場部資深副總吳仁傑指出，「雖然沒有規定證券商一定要持有連結指數的標的，但基於穩健的經營原則，仍會買成分股避險。」

至於ETN最主要的風險為發行人的「信用風險」。綠角以2008年為例指出，當年雷曼兄弟公司倒閉，其所發行的3支ETN都違約，最後投資人每1塊美金的ETN只能拿回2分。

對此，證交所企劃研究部張雅湄副理表示，主管機關在審查資格時，從嚴規範證券商須符合淨值達100億元以上、最近6個月資本適足率不低於250%、未受警告以上處分等條件，「且證券商每個月須提撥履約保證金，以及申報資金運用的項目與比率，以讓投資人安心。」

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